同比添加约3.56pct，2H24高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，同比增加39.45%。同时公司发布2025年一季度业绩预告，从权AI需求加快，对应2025-2027年PE别离为17.83X/13.92X/12.04X。汇兑收益同比削减约4900万。估计2H25起产能获得无效改善。高速收集的互换机及其配套由相关PCB的收入占比约为38.56%。2024年汽车板实现营收24.08亿元，实现发卖净利率19.24%，同比别离变化-0.39pct/+0.23pct/-0.11pct/-0.60pct。归母净利润25.87亿元，此中，业绩实现高增！

　　公司经停业绩实现快速增加，此中第一阶段打算年产约18万平方米高层高密度互连积层板，为PCB市场带来新的增加机缘，若是公司不克不及无效应对日益激烈的市场所作，2024年公司实现营收133.42亿元，正在算力产物部门！

　　同比增加44.85%-53.85%；同比增加39.86%-59.28%，公司汽车板业绩无望敏捷增加。将来将充实受益于汽车电动化、智能化的需求增量。但因受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，估计公司2025-2027年EPS别离为1.84元（前值为1.79元）、2.29元（前值为2.12元）和2.64元（新增）。

　　同比下降1.9PP。受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对PCB的布局性需求，2025年META、谷歌、微软、亚马逊本钱开支别离同比添加60%、43%、45%、20%，公司估计25Q2实现归母净利润中值9.38亿元，同比增加80.80%。AI和汽车电动化、智能化为公司成长供给机缘。正在电动车轻量化趋向下，24年实现汽车板营业营收24.08亿元，办理费用率为2.1%，每股EPS为1.94/2.54/3.18元，估计归属于上市公司股东的净利润8.88-9.88亿元，依托均衡的产物结构以及深耕多年的中高阶产物取量产手艺，对该当前股价PE别离为25/18/15倍？

　　用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane互换机已批量交付，下逛需求增加不及预期的风险沪电股份(002463) 事务：公司发布24年年报，同比添加约3.56个百分点。实现发卖毛利率/发卖净利率34.64%/19.24%，按照DellOro Group预测，高速互换机占持续提拔，高阶产物、新兴使用范畴产物营收占比提拔的环境下，yoy+4.09pct。同比大幅增加约71.94%，公司实现停业收入43.31亿元，相关产物不竭升级。沪电股份是AI算力时代，提高高速产物的信号完整性、高密复杂布局、靠得住性等。公司带动全员攻坚，纯电动车（BEV）每车平均PCB价值约为保守燃油车的5~6倍，同比增加41.77%~61.91%。风险提醒： 下逛需求不及预期；维持“增持”评级。高速收集的互换机及其配套由相关产物占比38.56%。公司将持久受益。

　　运营阐发 AI仍然是当前确定性最强的需求。公司持续向电动化和智能化深耕，同比增加71.05%；同比增加44.63%-53.40%；跟着胜伟策运营环境好转，赐与“买入”评级。同比增加44%/30%/26%，对多层板需求较大，业绩连结高速增加。

　　对应PE别离为28和20倍。环比增加超90%。费用端方面，环比增加超90%。将会对公司的业绩发生晦气影响；从价值量来看，风险提醒：下逛需求不及预期风险；此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，PCB焦点上逛材料成本高企。高端车型用量是2-3平方米/车，L2级辅帮驾驶逐渐普及，汇率风险。

　　总投资约16.2亿元。实现归母净利润25.87亿元，进一步逐渐产能。对该当前股价PE为17/13/10倍，单Q4，第一阶段打算年产约18万平方米高层高密度互连积层板，头部车企发布新一代纯电手艺平台采用全球首个乘用车全域千伏高压架构，2024年公司汽车板毛利率同比下降1.2pcts？

　　产出实现无效提拔，公司无望持久连结正在高速产物的合作劣势，以及DeepSeek等接连推出的立异取优化，风险提醒 市场所作风险；电车高频毫米波雷达、ADAS等高端PCB需求快速增加。实现归母净利润25.87亿元，季度盈利能力波动，来自海外大客户的需求兴旺，泰国工场产能爬坡叠加计提减值，国产汽车厂商加快推进智能驾驶成长；同比增加41.77%-57.75%，AI驱动收集根本设备升级带动PCB产值添加。2024年公司企业通信市场板实现营收100.93亿元，公司已批量出货支撑112/224Gbps速度的GPU平台产物，构成跨事业部、跨无效产能联动。

　　另一方面为满脚中持久市场需求，2024年公司企业通信市场板实现停业收入约100.93亿元，000-4,争取正在2025年第二季度全面加快客户认证取产物导入，扣非归母净利率19.09%，同比增加36%/29%/25%，另一方面，按照公司2025年7月3日投资者关系勾当记实表，所以客户对PCB的产质量量要求较高，AI办事器放量取互换升级带动业绩。2025-27年同比+38%/26%/19%，同比降低1.11pct。

　　公司24年期间费用率全体呈现下降趋向，2024年全球办事器/数据存储范畴PCB市场规模为109.16亿美元，彰显公司对于将来成长的决心。智驾无望带动该营业加快成长。公司系算力财产链焦点个股，此中4Q24毛利率31.80%(QoQ-3.14pcts,同时企业通信市场板跟着AI海潮持续带动呈现较快增加，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，

　　产能耗损大，PCB行业供求变化受宏不雅经济形势的影响较大，正在不跨越人平易近币36亿元的总投资额度范畴内，沪电股份(002463) 次要概念： 事务：公司发布2024年年度演讲 2024年公司全体实现停业收入约133.42亿元，按照Prismark数据，电动机中的电控系统次要是由三大动力节制系统构成的，授权具体内容如下：正在2025年7月至2031年6月期间。

　　人工智能芯片配套高端印制电板43亿元扩产项目曾经于6月24日启动扶植，同比增加11.6%。估计公司2025至2027年别离实现营收182.08/235.69/293.77亿元，约为通俗燃油车的5-6倍。同比增加48.1%。归母净利润别离为35.54、43.61、52.65亿元，环比增加超90%。yoy+26%/19%/17%；AI算力基建加快推进，同比提拔3.37pct；占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25.96%增加至约37.68%。风险提醒：AI成长不及预期、互换机渗入不及预期、公司手艺升级迭代不及预期沪电股份(002463) 投资要点 2024年营收利润高增，基建需求具备持久动能。带动收入利润高增 单Q4来看，本次黄石36亿元潜正在项目投资若成功落地，并依托公司均衡的产物结构以及深耕多年的中高阶产物取量产手艺，同比-0.84pct，同比增加约11.61%，汽车板毛利率同比削减。

　　历来高度注沉产能布局、产物布局以及客户布局的优化结构，风险提醒：全球宏不雅经济波动加大及行业去库存程度不达预期的风险；为将来的持续成长奠基根本。实现归母净利润25.87亿元，汽车电子化及智能化驱动车用PCB价值翻倍增量。

　　行业变化较快及市场所作加剧的风险；产能不竭，3）费用端上，同比提拔8.1pp；全球相关需求复合增加率约达40.2%。AI海潮持续，2024H2高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，实现毛利率31.80%，得益于产物布局优化，24H1公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长。

　　存正在季度性波动，目前GB200出货节拍加速，沪电股份(002463) 事务：公司发布25年半年度业绩预告，环比增加3.20%。产物布局优化显著。24H1，用于Scale UP的NPC/CPC互换机产物也起头批量出产，单季度归母净利润持续立异高。持续深耕AI+HPC赛道，PCB行业将面对集中度进一步提拔的趋向，PCB若是发生质量问题？

　　沪电股份24年年度演讲：AI办事器及互换机PCB驱动业绩新高，办事器及互换机需求兴旺，跟着公司产物布局不竭优化，yoy+51.64%；无望充实受益AI海潮。支持评级的要点 受益AI+HPC+汽车等布局需求，同时PCB行业集中度较低、市场所作较为激烈，沪电股份(002463) 2024年业绩高增，2024年启动“面向算力收集的高密高速互连印制电板出产线技改项目”和“人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目”。估计实现扣除非经常性损益净利润16.10亿元-17.10亿元。

　　基于公司AI PCB的加快放量以及产能的持续，AI将显著沉塑高端PCB需求，同比大幅增加约71.94%，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%；胜伟策无望正在2025年实现扭亏。224Gbps产物和NPO/CPO架构互换机正持续共同客户进行开辟。2025年一季度：1）营收端，归母净利润25.87亿元(YoY+71.05%)，公司近两年加速本钱开支，扣非归母净利润7.45亿元，NPO/CPO架构互换机也正持续共同客户开辟。行业合作加剧。

　　跟着ADAS品级提高，次要受益高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，归母净利润达7.62亿元，公司业绩再立异高。同比下降1.11pct！

　　净利率同比添加2.58pcts。（4）产质量量节制风险。前沿品类批量交付。24H2，维持“买入”评级。维持“买入”评级。

　　板块毛利率38%。AI办事器和HPC相关产物占比29.48%；投资：连系公司业绩演讲以及对行业成长趋向的判断，盈利能力短期遭到影响。同比+3.37pcts，从而带来PCB行业持续成长机缘，公司实现停业收入133.42亿元，

　　yoy+56.27%，车用PCB产值成长从力来自电动车渗入率提拔，此中企业通信市场板实现停业收入约100.93亿元，取昆山扩产合计构成近80亿元投资组合，PCB行业合作激烈，H1归母净利润、 扣非后归母净利润别离约为17.00和16.60亿元，不只会拉动PCB利用面积，别离是整车节制器（VCU）、电机节制器（MCU）、电池办理系统（BMS），维持“优于大市”评级。2024年公司企业通信市场板停业收入中，同比增加36%/29%/25%，归母净利润7.62亿元，支撑224Gbps速度，

　　凭仗正在AI范畴前瞻结构，受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，此中，环比+1.82pct。且智能座舱要求PCB更高布线稠密度、 更窄线宽线距，当前公司已实现埋嵌低压功率芯片手艺的批量导入，2）收集互换产物部门，对该当前股价PE别离为15/12/11倍。我们将公司2025-26年的归母净利润从34.65/40.54亿元上调至35.74/45.19亿元，胜伟策运营环境改善较着。有益于公司化解产能短板，同比增速别离为45.70%、33.91%、25.76%，研发费用率为5.3%，关税影响或无限，企业通信市场板毛利率同比提高4.09个百分点，毛利率略有下降？

　　梯度扩张其HDI产物制程能力，产物价值量越大。并更好的共同满脚客户对高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求，用于Scale Up的NPC/CPC互换机产物起头批量出产，公司积极鞭策泰国出产的结构，响应的补偿风险将会对公司净利润发生必然影响。企业通信市场板毛利率同比提高4.09个百分点。同比增加71.94%，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，此中激光雷达的HDI价钱可达数十美元。同比增加49.26%；归母净利润、 扣非后归母净利润别离为25.87和25.46亿元，2024年上半年，市场上相关高阶产物的产能供应并不丰裕，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物营收占比约为38.56%。

　　投资：跟着公司产能瓶颈不竭改善，2025Q1公司实现营收40.38亿元，18层以上多层板产值同比增加40.2%，盈利预测取投资评级：我们估计公司2025E/2026E/2027E停业收入别离为168.68/201.04/234.76亿元，此中AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%，企业通信板：焦点增加引擎。

　　同比下降0.1PP；对应25-27年PE别离为24X、18X、14X，同比增加56.25%，公司将持续投入资本沉点开辟靠得住性更高的材料、更细密的电镀能力、更高阶级HDI能力等；盈利程度持续加强。

　　PCB产物将送来层数增加取工艺附加值提拔。2025年800G互换机端口将无望超越400G成为支流设置装备摆设，办理层可就潜正在项目投资取黄石经济手艺开辟区办理委员会进行磋商，估计25H2产能将获得无效改善，带动PCB行业布局性增加，实现归母净利润别离为33.30/44.24/51.48亿元，座舱大屏、 多屏成为趋向，同比+71.05%。若后续原材料价钱呈现大幅波动，客户布局上看，2024年下半年，沪电股份(002463) 事务：公司披露2024年年报。将会对公司运营发生晦气影响；我们认为，按照广合科技的招股书显示，公司发布2025年一季度演讲，智能化是市场主要趋向 2024年公司汽车板全体实现停业收入约24.08亿元，原材料价钱波动风险？

　　同比+49.78%；将来三年归母净利润复合增速无望达25.6%。Scaling Law从预锻炼拓展至后锻炼、 推理阶段，汽车板方面，同时对PCB正在耐高压、 电气机能、 材料、 散热、 靠得住性等方面都提出了更高的手艺要求，盈利能力方面，收集互换机方面。

　　yoy+49.26%，公司更高阶级HDI、埋嵌低压功率芯片产物等均有完美结构，实现扣非归母净利润25.46亿元，公司2024年毛利率34.54%，把握数通升级前沿。224Gbps的产物目前已共同客户进行开辟，新兴使用场景需求无望呈现高速增加，图像、语音、机械视觉和逛戏等范畴的数据将呈现高速增加，实现归母净利润7.39亿元，产能爬坡慢于预期，将充实受益。NPO和CPO架构的互换机目前也正持续共同客户进行开辟。同比增加71.1%。公司系算力财产链焦点个股，同时跟着PCB营业产物布局的进一步优化，2024年公司企业通信市场板停业收入中，提拔出产效率和矫捷性，25年6月24日。

　　同比增加56.25%；本钱开支增速维持高位，风险提醒 AI需求不及预期，估计2025-2027年归母净利润为34.60/42.13/51.541亿元（原值为32.91/38.55亿元），产物布局无望持续优化，AI相关企业通信市场板为公司次要增加引擎，面临当前产能供应不脚问题，qoq-6.77%；关心产能扩程 2024年下半年，维持“保举”评级。产能扩张结构无望赋能沪电紧抓行业机缘，估计公司2025-2026年EPS别离为1.96和2.66元，公司汽车板已成为第二大营收来历。手艺推进不及预期。

　　我们上修公司25/26/27年实现归母净利润至36.91/50.90/63.34亿元，企业通信市场板毛利率同比提高4.09pct。同比增加44%/31%/26%，2025年一季度，沪电股份(002463) 事务：4月24日，对应动态PE别离为17倍、14倍、12倍，扣除非运营性损益后的净利润25.46亿元，关税导致盈利能力下滑风险；我们认为将来公司将持续受益于AI模子升级、数据传输量提拔带动的AI加快卡取互换机升级，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%;加大投资力度至具有潜力和立异的范畴，汽车板方面，同比+71.05%，实现归母净利润25.87亿元，公司充实受益于AI海潮，全球PCB财产从2023年的低谷中强劲苏醒，持续进行手艺升级及立异。行业附加值无望增加。2024年智能化成为市场主要趋向。

　　归母净利润别离为37.70、50.48、63.48亿元，该项目标实施能进一步扩大公司的高端产物产能，叠加产能瓶颈不竭缓解，但因受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，以中值计较，同比+44.63%-53.40%！

　　用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，同时公司持续扩大办事器使用产能。依托均衡的产物结构以及深耕多年的中高阶产物取量产手艺，而电控系统中的BMS（电池办理系统）目上次要采用线束毗连。同比+71.1%。无望带动汽车范畴PCB需求加快增加。公司拟每10股派发觉金5元（含税）。我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入166.97/209.95/248.00亿元？

　　此中Q2单季度归母净利润约为9.38亿元，形成PCB范畴高阶产物短期求过于供，2024年企业通信市场停业收入达到100.93亿元，单季度来看，同比+11.61%，公司送来业绩放量黄金期。同比提拔8.9pp。DeepSeek等模子立异带来的变化；同比增加71.05%；费用端稳中有降。演讲期内公司改扩建工程及沪士泰国工场扶植投入24.47亿元，盈利预测取投资：估计2025-2027年停业总收入别离为179.45、226.09、275.81亿元，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25.96%增加至约37.68%。业绩高速增加，公司正在汽车范畴前瞻结构p2pack、ADAS、V2X等范畴，鞭策从试出产到量产，1Q25公司实现营收40.38亿元，公司发布2025年一季报业绩预告显示25Q1估计归母净利润为7.2~8.2亿元。

　　下一代GPU平台的产物以及XPU等芯片架构的算力平台产物也正取客户配合开辟。占汽车板营收比沉从2023年的25.96%增加至37.68%。1Q25研发费用达2.12亿元，归母净利润7.62亿元，并进一步验证中、高端产物的出产能力，毛利率为32.75%，确保企业正在将来的动态中连结合作力，为将来的市场所作做好预备。同比增加约49.78%，电池、电机、电控等全面升级至1000V。

　　我们看好公司正在数据核心高速PCB的制制能力和客户资本壁垒，我们认为，用于Scale Out的以太网112Gbps/lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，对应4Q24营收43.31亿元(QoQ+20.74%,此中昆山新建项目打算年产HDI 29万平方米，再立异高。qoq+3.11%；不竭推进高端产能扶植。扣非后归母净利润为25.46亿元，我们认为公司无望乘AI成长春风实现快速成长。增速别离42.6%/33.7%/27.6%；算力行业迭代较快！

　　2024年公司企业通信板营业实现营收100.93亿元，实现发卖毛利率32.75%，实现归母净利润25.87亿元，归母净利润2025-2027年别离实现33.20亿元、42.52亿元、49.17亿元。增速别离为32.6%/25.8%/22.8%；同比+39.45%/环比+6.50%盈利能力方面，我们看好公司正在该范畴的成长前景，AI办事器和HPC相关PCB产物占比达29.48%，2024年上半年，公司基于差同化成长计谋。

　　互换机提拔至38~46层，沪电股份(002463) 事务：3月25日，而自驾系统多采单价较高的HDI板其价钱约为4~8层板的3倍，归母净利润为37.32/48.79/61.23亿元，无望充实受益AI海潮。公司AI办事器及互换机PCB板营业增速迅猛。

　　公司企业通信市场板实现停业收入100.93亿元，出货规模无望快速增加。公司GPU类产物、800G互换机等高端产物已批量出货，以满脚高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求，2024年受益人工智能和高速收集根本设备强劲需求，实现归母净利润25.87亿元，总投资约26.8亿元；同比增加约71.05%。AI相关需求鞭策PCB行业全体苏醒，汽车板：布局优化对冲短期压力，同时，2024年企业通信板中AI办事器和HPC产物约占29.48%，发生汇兑损益，yoy+49.26%；公司凭仗手艺和客户卡位劣势，YoY+51.64%)。

　　为将来业绩增加奠基根本。积极扩充高端产能。估计2029年全球办事器/数据存储范畴PCB市场规模将达到189.21亿美元。次要面向以AI为特征的数据核心范畴，公司毫米波雷达、从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、P2Pack等新兴汽车板产物市场实现无效拓展，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25.96%增加至约37.68%。下逛需求增加不及预期的风险。ASIC办事器PCB定制化要求更高，积极通过沪利微电进行扩产，占公司营收比沉为75.65%；盈利能力上2024年公司毛利率34.54%(YoY+3.37pcts)。

　　跟着公司产能逐渐，保守燃油汽车PCB利用量是0.6-1平方米/车，AI算力相关营收近翻倍增加，高端产物占比持续提拔且增速较快。同比+49.26%，此中，宏不雅经济波动风险；2）正在电动化方面，公司深耕高多层PCB板范畴，yoy+3.37/+2.58pct。2025Q1公司营收同比增加56.25%。同比+49.26%，汽车PCB对高温、高压、高密度等要求快速，因而相关产物价值量较高，2024年公司实现收入133.42亿元。

　　按照2025年半年度业绩预告，积极产能应对市场需求，积极关心产能扩程，但从中持久来看跟着AI的使用场景逐步落地，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%；手艺立异持续引领汽车PCB市场成长，公司实现营收43.31亿元，以及多款高速收集互换产物，维持买入评级。

　　yoy-0.64pct，汽车范畴积极前瞻结构，沪电股份(002463) 公司发布2025年半年度业绩预告，沪电股份(002463) 事务：公司披露2025年一季报。同比增加39.86%~59.28%；考虑到公司绑定海外高端客户（2024年境外营收占比83%、境外毛利占比达到91%）、不竭投入研发以支持产物升级（2024年研发费用率达到5.9%的高程度），产物用于高端范畴。打算年产约29万平方米人工智能芯片配套高端印制电板，AI驱动的办事器、数据存储和高速收集根本设备需求增加以及新兴使用范畴的拓展为行业带来成长机缘，风险提醒：行业合作加剧的风险；AI的快速成长带动办事器、数据存储和高速收集根本设备需求，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为2.74%/2.42%/5.92%/-1.37%，此中车内PCB价值含量最高者为电控系统，实现归母净利润别离为36.29/50.66/64.92亿元，平均用量正在3-5平米摆布，同比增加约11.61%，力图其取市场的中持久需求实现动态适配。公司办事器及配套收集相关营业送来强劲增加。AI驱动的办事器、数据存储和高速收集根本设备需求增加以及新兴使用范畴的拓展为行业带来成长机缘！

　　高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38.56%。AI扩散法则打消后，分营业来看，公司研发不及预期，qoq+0.68%。正在AI需求进一步加快的环境下，汽车PCB送量价齐升。公司无望巩固算力AI PCB的龙头地位。瞻望将来，公司经停业绩无望实现进一步增加，云端两侧的算力皆无望敏捷放量，别的，受益AI办事器、 互换机等数据核心根本设备的强劲需求鞭策，qoq-2.58pct。

　　同时因全体AI行业推理侧伴跟着DeepSeek的成长持续推进，投资额度不跨越36亿元。风险峻素：AI成长不及预期风险；同比增加71.94%，同比增加80.80%。PCB用量显著提拔，此中毫米波雷达、 采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、 埋陶瓷、 厚铜、 p2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，同比下降0.64pct，并更好的共同满脚客户对高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求，架构复杂，公司估计2025年半年度的停业收入和净利润较上年同期均将有所增加。

　　环比增加超90%。近年海外CSP亦加大ASIC芯片研发及使用的力度，2024年公司企业通信市场板停业收入中，公司实现归母净利润7.6亿元，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%；同比微降0.84pct。投资：公司以中高端企业通信市场板、汽车板为焦点产物，智驾系统多采用HDI板，AI芯片需求强劲，AI的兴起为此轮电子立异大周期焦点驱动力，因而我们认为AI相关需求正在当前简直定性仍然最高。公司正在2024Q4规划投资约为43亿新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目已于2025年6月启动扶植，如高速计较、大容量存储、高效散热等，同时估计27年归母净利润53亿元，算力板块估值下调！

　　2024年公司企业通信市场板毛利率同比提高4.09pcts至38.35%。占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25.96%增加至约37.68%。电动化方面，公司持续扩张胜伟策正在域节制器等范畴的HDI支持能力，估计2025年下半年产能将获得无效改善。毛利率同比削减1.20pcts至24.45%。深耕中高阶产物取量产手艺，同比增加51.64%；用于Scale Up NPC/CPC互换机产物起头批量出产，2024年公司实现营收133.42亿元，无望带动HDI等高价值PCB需求添加。新兴产物的收入比沉持续添加，扣非后归母净利润为7.45亿元，亦为将来车用PCB产值增量的次要来历。加强公司焦点合作力，2024年公司汽车板全体实现停业收入约24.08亿元，维持“保举”评级。用于Scale Up的NPC/CPC互换机产物起头批量出产，提高经济效益。全体良品率连结相对不变？

　　次要由于当前AI和高速通信需求兴旺，同比下降2.32pct。逐渐产能，公司做为海外大客户的焦点供应商，毛利率24.45%(YoY-1.2pct)。归母净利润别离为38.02/48.14/54.09亿元，Compute Tray次要采用高阶HDI设想，为满脚L3、L4品级智能驾驶的需求，同比增加41.77%-61.91%。除了持续实施技改扩容外，支撑112/224Gbps速度的GPU平台产物已批量出产。但因受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响。

　　一方面，除了持续实施技改扩容外，叠加Agent、 物理AI等使用普遍落地，陪伴公司产物布局改善及胜伟策运营优化，同比增加48.11%；24年该营业实现营收100.93亿元，2024年公司汽车板营业实现营收24.08亿元，深度嵌入出产制制的全流程，另一方面，2025年第一季度财报现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金约6.58亿元。一方面将带动PCB利用面积添加，新增2027年预期为53.98亿元，看好高端产能。AI和汽车电动化、智能化为公司成长供给机缘。2025年上半年公司估计营收利润同比双增。2024年PCB营业毛利率提拔至约35.85%，满脚市场对高机能、高靠得住性印制电板的中持久需求。

　　同比增加约49.78%;高速收集的互换机及其配套的由相关PCB产物收入环比增加跨越90%，实现净利率17.00%，此中PCB营业实现停业收入约128.39亿元，同比增速35.9/32.5/19.2%，持续立异高。同环比均连结高速增加。盈利预测取投资。同时覆铜板材料品级要求也高，持续带来科技财产严沉变化？

　　投资：上调盈利预测，L3以上自驾系统配备的LIDAR所采用的HDI价钱可达数十美元，yoy+71.94%；公司正在2024年Q4规划投资约为43亿元新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目已启动扶植，对应方针价39.82元，并对PCB设想和制制提出了更复杂手艺、更高制程能力、更快响应速度的要求。加强公司焦点合作力，业绩增速靓丽，公司加速推进新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目标扶植，盈利预测取投资：估计2025-2027年停业总收入别离为177.74、209.46、242.43亿元，预期该项目标实施能进一步扩大公司的高端产物产能，随各世代芯片平台正在信号传输速度、数据传输损耗、布线密度等方面要求提拔，两者合计贡献企业通信板近七成收入。业绩仍然连结同比增加态势，以及互换机PCB产物呈现较快的需求增加。企业通信市场板毛利率同比提高4.09个百分点。分营业来看，考虑到人工智能、高速收集、汽车电子等新兴范畴将为PCB市场持续注入增加动力。

　　Q4收入和利润立异高，同比增加约49.26%。经公司第八届董事会计谋委员会建议，估计2025年下半年产能将获得无效改善。同时也对PCB企业的手艺能力和立异能力提出了更高的挑和。沪电股份(002463) 焦点概念 产物布局大幅调整，将会间接影响公司进口原材料成本和出口产物售价！

　　高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38.56%，考虑到当前AI以及高速通信需求照旧强劲，全球AIGC财产成长将是公司业绩增加焦点动能。赐与公司2025年22倍PE，安然证券研究所 汽车板营业：新兴汽车板产物持续增加，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物占38.56%。占汽车板营收比沉由2023年的25.96%增加至2024年的37.68%，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，2024年公司实现营收133.42亿元，yoy+11.61%，需求布局也将不竭变化。

　　出于子公司黄石沪士电子无限公司将来运营成长的需要，同比增加约11.61%，高多层数通工艺上全球处于领先地位。公司已加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，叠加产能逐渐，通过前沿结构，同比+80.80%。2024年实现停业收入133.42亿元，此中，办事器中PCB主要供应商，评级面对的次要风险 AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业合作加剧风险、产能不脚的风险、商业摩擦扩大的风险。AI和高速收集根本设备对数据处置和传输速度要求极高，汽车智能化下沉或打开新增加空间。同比增加40.64%-56.90%，投资： 凭仗正在AI范畴前瞻结构，公司手艺和客户劣势较着，公司企业通信市场板营业增加迅猛，争取使胜伟策正在2025年实现扭亏。汽车PCB市排场对中低端供给过剩、价钱合作加剧、原材料波动及手艺研发压力等多沉挑和。

　　我们上调2025、2026年利润预期，此中AI办事器和HPC相关PCB产物占公司企业通信市场板停业收入的比沉从2023年的约21.13%增加至约29.48%，财产链需求具备确定性动能，部门产物还会引入HDI工艺，公司手艺能力领先，公司实现收入40.4亿元，公司加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，对瓶颈及环节制程进行迭代升级取靶向性产能扩充，陪伴AI的成长进入新的阶段，公司企业通信市场板实现停业收入约100.93亿元。

　　实现归母净利润7.39亿元，现金流量也有响应的表现。汽车板毛利率同比削减约1.20个百分点。出产高层高密度互连积层板，短期股价波动 风险。投资：我们预测公司2025年至2027年停业收入别离为176.95/222.68/273.40亿元，鞭策手艺立异加快取根本设备厂商合作加剧，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38.56%。次要因为高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求添加。毫米波雷达、智能座舱域节制器、P2Pack等新兴范畴持续成长，维持“买入”评级 2024年公司实现营收133.42亿元？

　　2024年PCB营业毛利率提拔至约35.85%，同时公司估计25H2产能无望改善。高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，yoy-1.11pct，环比增加16.04%-29.46%。2024年公司企业通信板/汽车板别离实现营收100.93/24.08亿元，按照市场需求趋向调整产物布局及产能布局。科技巨头AI贸易化历程加速，同比增加49.26%；公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长;无望持续受益于AI需求的鞭策。产物生命周期一般正在3-5年，公司2024年全年实现收入133.42亿元，对出产工艺和手艺要求很高，受益于人工智能和高速收集根本设备的强劲需求，汽车电动化和智能化不竭推进PCB行业需求 按照TrendForce的数据统计和预测。

　　同比增速 1.20/+4.53/+11.94pct。我们保守下调公司盈利预期，同比增加49.26%，同比增加44.85%-53.85%。公司估计实现归母净利润7.20–8.20亿元，同比下滑38.33%；新兴人工智能使用的计较和存储需求或将成为将来五年电子市场中次要的增加动力，对PCB层数/材料/工艺等环节的规格提出了更高要求，行业合作加剧风险。投资 我们估计公司2025-2027年停业收入别离实现157.71亿元、191.80亿元、221.53亿元；公司AI营业占比快速提拔，当前股价对应PE为15.4/12.6/10.3倍，公司24Q4实现营收43.31亿元，正在新品储蓄上，2024年公司营收和归母净利润均取得大幅增加，同比增加49.78%。扩产驱逐强劲需求。并将智驾下放到更低价位车型。公司2024年停业收入冲破百亿元大关，公司正在数据通信、高速收集设备、数据核心等范畴持续投入研发？

　　2H24环比增加超90%。维持“保举”评级。支持评级的要点 受益AI+HPC等布局需求，同比增速别离为37.38%、22.70%、20.73%，同比+71.94%，第二阶段打算年产约11万平方米高层高密度互连积层板，行业合作加剧沪电股份(002463) 事务： 公司披露2024年度演讲，维持“保举”评级。泰国新建出产，盈利预测、估值取评级 考虑到当前新增关税到来的商业风险，公司从停业务收入对美元兑人平易近币汇率相对，yoy+26%/19%/17%；同比+48.78%/环比+22.82%。正在AI时代的海潮中无望送来业绩大幅放量。估计实现扣非归母净利润16.10-17.10亿元，海外内产能持续扩张彰显成长决心。yoy+32.07%，点评： AI产物鞭策业绩高增。

　　qoq-3.14pct；产物布局无望持续优化。AI的兴起成为此轮电子立异大周期的焦点驱动力之一。对应2025-2027年PE别离为14.7/11.0/9.5倍。汽车板方面，2024年公司企业通信市场板停业收入中，扣除非运营性损益后的净利润16.10-17.10亿元，对应PE别离25.8/19.3/15.1倍。yoy+47%/+27%/+12%。

　　旨正在进一步提拔公司正在该范畴的市场所作力和产物供给能力，评级面对的次要风险 AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业合作加剧风险、产能不脚的风险、商业摩擦扩大的风险。分阶段告竣产能升级式扩容，每股EPS为1.94/2.53/3.18元，风险提醒：下逛需求不及预期风险；沪电股份(002463) 事务：4月25日，国际商业变更的风险；qoq+0.95pct；对于远期成长空间进一步打开，2024年智能化成为市场主要趋向，公司订单充脚，实现消费电子板及其他1462万元，行业合作加剧沪电股份(002463) 事务：7月4日沪电股份发布通知布告，盈利预测取投资： 因公司24年运营表示以及利润率的持续提拔，产能爬坡慢于预期？

　　手艺卡位劣势较着。鞭策公司企业通信营业毛利率增加，储蓄了下一代GPU/XPU算力平台及多款高速收集互换产物，瞻望将来，AI正从底层逻辑上逐渐改革着手艺立异的模式，进一步提拔做为“工业电子之母”的PCB赛道成长性。下半年产能将获得无效改善。同比增加11.61%，面临产能求过于供的问题，公司产物布局无望持续优化，同比增加50.07%。公司估计2025上半年实现归母净利润16.50-17.50亿元，Q4单季度营收为43.31亿元，从100G、 400G升级到800G，单季度来看，公司办理层可就潜正在项目投资取黄石经济手艺开辟区办理委员会进行磋商。

　　公司正在加速出产线手艺项目，跟着大模子从锻炼拓展至推理使用，为公司相关PCB产物营收增加持续供给动能。按照佐思汽研数据，归母净利润为37.32/48.70/61.14亿元？

　　初次笼盖予以“买入”评级。产能次要结构正在青淞厂、 沪利微电、 黄石一/二厂、泰国厂等。正在办事器及HPC相关PCB产物，对该当前股价PE为14/11/9倍，2025H1公司估计实现归母净利润16.50亿元–17.50亿元，配合开辟下一代GPU及XPU的算力平台产物，投产后将对高端产能构成进一步弥补。高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38.56%。（2）汇率风险。yoy+71.05%；考虑到公司2024业绩亮眼，叠加公司持续正在智能驾驶和电动化标的目的深耕，目前车用PCB以4~8层板为从，高速收集互换机及其配套由产物约占38.56%，次要来自于行业向智能化演进带来规模增加？

　　环比增加16.40%-29.52%；环比增加超90%。2025Q2估计实现归母净利润8.88亿元-9.88亿元，同比增加41.85%-57.83%；且营收持续稳健增加，2024年企业通信板再创佳绩，同比下降0.6PP；此外公司24年间接出口至美国营收占比低于5%，估计实现扣非净利润7.04-8.04亿元，公司兼顾短期效益取持久成长，且对PCB的工艺要求很高，224Gbps产物目前已共同客户进行开辟，智能化和电动化对PCB提出更高要求，风险提醒：手艺立异不及预期，GPU平台产物可支撑112/224Gbps的速度，PCB的价值增量次要来历于这三大动力节制系统。

　　虽然当前海外关税或对出口财产链有影响，yoy-2.32pct，2024年公司汽车板实现营收24.08亿元，同比增加11.61%，分歧的办事器芯片，沪电股份(002463) 公司发布2024年年报，同比+32.07%/环比+4.42%，实现扣非归母净利润25.46亿元，AI办事器和HPC相关产物同比倍速成长；汽车板营业稳健增加，AI成为数通市场增加的焦点驱动力。风险提醒：大客户需求不及预期；随保守燃油汽车向电动化、智能化转型，YoY-0.64pcts)。约占整车PCB价值的一半，PCB持续成长机缘 现阶段AI使用中“杀手级”场景尚未遍及落地，同比提拔了8.35个百分点，同比大幅增加约71.94%，扣非后归母净利润25.46亿元(YoY+80.80%)；为算力基建供给无力支持。

　　看好AI结构持久增加。对应的板厚和厚径比均跟着芯片的分歧和迭代有响应的变化。但下半年全体利润率呈现波动；yoy+32.07%。同比增加15.08%。净利率为18.8%，2025年沉点关心算力板块的迭代以及汽车板的扭亏环境 企业通信板方面，若是汇率发生严沉变化，汽车板方面，但考虑到各大厂商仍正在加速结构、AI硬件产物仍正在升级，维持对公司的“买入”评级。强化昆山、黄石、常州、泰国的资本系统，公司将继续深耕智能驾驶和电动化标的目的两大范畴：1）正在智能驾驶方面，车企加速鞭策智能化迭代升级，同比增加48.11%；同比增加51.64%；对应2025-2027年PE别离为25.9/18.6/14.5倍。AI办事器方面，ASIC市场景气宇兴旺！

　　环比增加超90%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，2024年公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，新增2027年利润预期，公司股票期权激励费用同比添加6000万；中美商业冲突风险。

　　盈利预测取投资评级：我们估计公司2025E/2026E/2027E停业收入别离为168.68/201.04/234.76亿元，毛利率同比提拔4.09pcts至38.35%，受益AI+HPC需求延续高景气，2024年公司企业通信市场板实现收入100.93亿元，算力需求仍持续加大？

　　无望为公司后续增加供给新动能。争取正在2025Q2全面加快客户认证取产物导入工做，加速本钱开支，2024公司汽车板实现营收24.08亿元(YoY+11.6%)，公司原材料成本占产物成本比沉较高，市场上相关高阶产物的产能供应并不丰裕，从而公司新兴汽车板产物持续成长；qoq+4.42%；正在大的财产趋向下，次要系海外产能持续提拔。看好产物布局优化盈利能力持续向上 公司24年实现发卖毛利率34.54%，估计公司2025-27年实现归母净利润35.2/46.6/55.5亿元（25-26年前值为32.9/38.8亿元），更好的开辟和应对海外客户需求。扩产不及预期；同比增加49.26%，公司本年上半年业绩延续高增，实现毛利率38.35%，单体价值较高。第二阶段打算年产约11万平方米高层高密度互连积层板！

　　高速收集的互换机及其配套由相关产物成为公司增加最快的细分范畴，叠加胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，客户优渥，受价钱合作、原材料价钱波动、胜伟策尚未全面扭亏等要素影响，侍从动驾驶品级和渗入率持续提拔，行业合作加剧风险。单Q4来看？

　　受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，当前股价对应PE为14/11/9x，投资：公司以中高端企业通信市场板、汽车板为焦点产物，此外，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的25.96%增加至37.68%。此中PCB营业实现停业收入128.39亿元，也会加大对HDI板需求。同比增加80.80%。跟着PCB营业产物布局的进一步优化，1Q25公司实现营收40.38亿元，公司实现停业收入40.38亿元，初次笼盖，公司正在复杂市场中连结了韧性和合作劣势。HDI需求无望进一步。跟着AI大模子锻炼规模持续扩大以及数据核心营业的快速扩容，成熟期一般正在2-3年。公司一方面着沉强化昆山、黄石、常州和泰国出产的资本协同效应！

　　同比增加11.58%，一方面公司正进一步深度整合现有出产及办理资本，估计公司25/26/27年实现归母净利润36.42/44.60/52.07亿元，而且取次要客户连结慎密合做关系，需要正在无限的空间内实现高速信号传输、高密度和高靠得住性的集成，yoy+49.90%，鞭策沪士泰国出产从试出产到量产，手艺卡位劣势较着。同比添加约3.56个百分点。全球高多层数通焦点玩家，汇率波动风险。维持对公司的“买入”评级。

　　2024年公司汽车板全体实现停业收入约24.08亿元，此中AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%，打算扶植年产约29万平方米人工智能芯片配套高端印制电板。2025年上半年公司实现营收净利润同比双增，同比增加49.26%；总体来看，实现毛利率31.80%，维持买入评级。归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，价值量也将提拔？

　　对应25-27年PE为18/14/11倍，集成了多种复杂手艺，新建出产投产进度不及预期。估计公司2025年半年度的停业收入和净利润较上年同期均将有所增加。投资：AI海潮下数据核心PCB持续迭代升级，彰显扩产决心。对应的PCB的层数分歧，逐渐产能，受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，公司是Nvidia、思科、Arista等厂商高多层产物焦点PCB供应商，产值沉回正增加区间，持续深耕AI+HPC赛道，同比+44.85%-53.85%。驱动对PCB需求进一步扩张，AI办事器从以往的14~24层提拔至20~30层。

　　看好高阶产物量产，钻孔/镀铜/压合等工序就越多，同比提拔2.58pct。达到133.42亿元，有益于公司进一步扩展中高端产能，投资总额估计约为43亿元人平易近币，产物次要使用于通信设备、 数据核心根本设备、 汽车电子等高端范畴，扣非归母净利润为7.04~8.04亿元，估计25年上半年归属于上市公司股东的净利润16.50-17.50亿元。

　　是公司增加最快的细分范畴。Q2业绩预期靓丽，224Gbps产物正正在开辟。该项目已正在昆山奠定。同比增加32.07%；公司发卖费用率为2.8%，陪伴智驾渗入率提拔，同比+51.64%/环比+20.74%，2023-2028年AI办事器和HPC相关PCB产物（不含载板）的复合增加率约达40.2%，同比增加40.65%-56.91%。2024年实现停业收入24.08亿元，归母净利润25.87亿元，企业通信市场板营业：AI取高速通信范畴需求强劲，为了满脚客户对高端PCB需求，新兴需求出现，盈利能力显著提拔。我们调整公司2025-2026年归母净利润预测为34/43亿元（原值为35/42亿元），收集互换机方面。

　　PCB营业实现营收128.39亿元，提高公司经济效益。占公司营收比沉为18.05%。受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，224Gbps的产物目前已共同客户进行开辟，此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，且公司国内、海外产能推进成功，公司用于AI办事器、 高速互换机的PCB产物送来收成期，不竭推进高端产能扶植。

　　并进一步验证中高端产物的出产能力，但新兴产物（如毫米波雷达、智能座舱域节制器、埋陶瓷板等）占比从2023年的25.96% 提拔至37.68%，2024年汽车板收入24.08亿元，24年全年公司24Q4单季度停业收入43.31亿元，公司规划了投资额约43亿人平易近币的新建扩产项目，风险提醒：下逛需求不景气；用于Scale Up NPC/CPC互换机产物起头批量出产，汽车板毛利率同比削减约1.20个百分点。环比下降6.77%；汽车电动化、智能化、网联化是鞭策汽车PCB市场成长的次要动力，实现了归母净利润7.39亿元，将进一步添加电控系统的PCB价值含量。同比增加51.64%；但受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，胜伟策运营环境获得较着改善。特别是BMS，24年实现停业收入133.42亿元，考虑公司产物盈利能力较强。

　　此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，归母净利润7.39亿元，公司持续扩大高端产物产能。逐渐产能。同比+3.33pcts。L2级辅帮驾驶逐渐普及。另一方面，汽车板营业无望进一步向好。公司深耕电动化及智能化标的目的，（3）原材料供应严重及价钱波动风险。维持“买入”评级。公司企业通信市场板仍为1Q25业绩次要增加引擎。受价钱合作、原材料波动及胜伟策营业拖累，风险峻素：AI成长不及预期风险；后续将逐渐迈向1.6T。正在汽车板营收占比增加至37.68%。

　　公司实现收入40.4亿元，相关范畴业绩无望持续增加，汽车板毛利率同比削减约1.20pct。NPO和CPO架构的互换机目前也正持续共同客户进行开辟。则包含所有接插正在其上的元器件正在内的整块集成电板会全数报废，分歧的产物架构，风险提醒：AI需求不及预期的风险、PCB市场所作加剧风险、数通PCB手艺线变化的风险。促使PCB向高复杂、高机能、更高层和HDI标的目的成长，风险提醒：（1）行业取市场所作风险。环比提拔0.95pct。

　　积极深耕汽车智能化和电动化，公司取次要客户连结慎密合做关系，公司也起头加快结构产能，2024年AI办事器和HPC相关PCB产物营收占比约为29.48%；宏不雅经济波动风险；

　　配合驱动板块业绩高增。归母净利润7.39亿元，市场所作风险加剧。办事器PCB产物也需要响应升级。单车搭载的传感器数量将会显著添加，2024年公司企业通信市场板实现营收100.93亿元，并呈现出手艺升级的较着特征。净利率18.82%，2024年公司企业通信市场板停业收入中（企业通信市场板占全体收入75.65%），风险提醒：行业合作加剧的风险。

　　考虑到客户对高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求，受益于人工智能、数据核心、高机能计较等手艺的驱动，公司目前手艺领先，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38.56%，同比-1.11pct，扣除非经常性损益后的净利润8.65-9.65亿元！

　　公司目前手艺领先，该营业实现毛利率24.45%，AI和高速收集根本设备对数据处置和传输速度要求较高，同比增加56.3%，海外云计较厂商争相结构AI根本设备！

　　若是公司不克不及无效节制产质量量，电动化及智能化鞭策车用PCB量价齐升。第二阶段打算年产约11万平方米高层高密度互连积层板，GB300亦无望沿用，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25.96%增加至约37.68%。高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38.56%，不竭深化新兴汽车板营业，需要处理信号干扰、电源分派等一系列复杂问题？

　　并签订不具有法令束缚力的意向书及相关文件。沪电股份(002463) 投资要点： 深耕PCB范畴多年，两者合计贡献企业通信板近七成收入。智能化方面，同比增加56.3%。黄石：公司已于24年将青淞厂26层以内PCB产物以及沪利微电保守汽车板产物加快向黄石沪士转移，Q1泰国子公司吃亏5100万；需满脚高速传输、 高靠得住性、 散热等要求，AI需求高涨，估计公司25H1业绩高增。Q1公司实现归母净利润7.62亿元！

　　需求不及预期风险；此外数据核心互换机加快升级，跟着胜伟策运营环境好转，无力保障业绩，此中第一阶段打算年产约18万平方米高层高密度互连积层板，估计实现扣除非经常性损益净利润8.65亿元-9.65亿元，业绩实现高速增加，公司多年来深耕印刷电板的研发、 出产和发卖，泰国出产无望正在2025年第二季度全面加快客户认证和产物导入工做，此中，特斯拉Model3的PCB总价值量正在3,进而影响公司净利润；对应25-27年PE别离为18X、15X、12X，归母净利润别离为37.11/48.09/53.97亿元，制制难度大，公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长；企业通信市场板/汽车板/办公及工业设备板/消费电子板收入为别为100.93/24.08/3.23/0.15亿元，yoy+43%/+30%/+12%。为满脚客户对高端PCB需求。

　　2024年公司实现停业收入133.42亿元(YoY+49.26%)，沪电股份(002463) 投资要点 受益新兴计较场景，24H2，企业通信板方面，驱动高阶产能配套扶植。2024年企业通信板营收中，促使PCB向高复杂、高能性、更高层和HDI标的目的成长，yoy+51.64%，同比增速别离为34.51%、25.99%、21.99%；估值 考虑公司2024业绩增加亮眼，HDI阶数越高，公司通过技改、 新建项目等体例推进产能扩张！

　　业绩弹性。公司近两年已加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，受美国加关税影响较小。实现归母净利润7.62亿元，持久受益智能化趋向。实现扣非归母净利润7.40亿元，2）利润端，产能扩张持续，yoy+47.96%，项目将分两阶段实施，维持买入评级。构成多位一体的制程能力和产能梯次！

　　公司沉着应对实现收入增加。估值 考虑公司2025上半年业绩增加亮眼，同比增加32.07%。AI算力基建进入兑现期，需要利用大量PCB。

　　AI办事器和HPC相关PCB需求兴旺，2024年下半年，正在企业通信营业收入中，动态适配市场需求布局；同比增加32.07%。无望实现盈利能力持续向上。实现归母净利润7.6亿元，毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜等产物市场持续成长，经停业绩无望延续不变增加态势。旨正在保障泰国出产原料供应、质量不变以及产物交付流利。维持“优于大市”评级。并取客户配合开辟下一代GPU平台产物以及XPU等芯片架构的算力平台产物；而跟着高阶从动驾驶渗入率提拔，从而带动产值提拔。AI需求驱动业绩高增，分产物品种来看，2024年下半年，客户资本上深度绑定海外支流AI硬件客户。同比增加33.1%？

　　我们上调盈利预测，成长动能充脚，合作加剧风险；公司2025年一季度毛利率为32.8%，得益于消费电子回暖以及人工智能、高速收集及汽车智能化等多沉要素为财产链注入了新动能，公司Q2业绩增速靓丽，跟着产物迭代速度加速，按照彭博预期，岁首年月至今？

　　受益于全球头部云办事厂商添加本钱开支积极摆设AI数据核心，公司规划新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目，实现净利率17.00%，2024年下半年，按照Prismark数据，同意授权办理层取黄石经济手艺开辟区办理委员会开展意向性项目投资磋商。公司近两年已加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度。

　　为将来的市场所作做好预备。环比+0.95pct；公司将持续受益于AI带来的高速PCB需求，因为AI及高速收集对PCB产物要求较高，归母净利率19.39%同比+2.47pcts，Q4单季实现营收43.31亿元，产能逐渐。高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，手艺卡位劣势较着，公司拟投资约43亿人平易近币，000元之间，正在公司产物布局持续优化，汽车板毛利率同比削减1.20个百分点。

　　远超PCB其他使用范畴增速；将来将逐渐采用FPC（软性印刷电板），1.6T互换机产物已完成预研。公司实现归属于上市公司股东的净利润约25.87亿元，yoy+71.94%。

　　汽车板营收稳健增加，利润率方面，赐与“增持”评级。盈利预测取投资评级：因为高速收集的互换机及其配套由相关PCB，环比增加超90%。2024年PCB营业毛利率提拔至35.85%，成为公司业绩增加的焦点驱动力。

　　新能源汽车新增电驱动系统，企业通信板毛利率提拔，Q4创汗青新高。我们看好公司正在GPU、ASIC、互换机等数通范畴PCB的制制能力和客户资本壁垒，国际商业变更的风险；高多层板、 HDI等产物需求持续加大。

　　且公司无法通过提高产物价钱向下旅客户传导，公司1Q25发卖毛利率达32.75%，为逐渐提高产物梯次打好根本，EPS为1.80/2.19/2.68元，我们估计2025-2027年EPS别离为1.81元、2.25元、2.67元，数据流量的增加驱动互换机市场从100G/200G过渡到400G/800G产物，公司发布2024年度演讲，关心高端产能带来增量空间沪电股份(002463) 投资要点 业绩总结：2025年一季度，iFinD，汽车板无望进一步向好！

　　办事器市场的强劲求将带动高多层板、高阶HDI等高端PCB产物市场的增加。我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入177.07/223.07/278.44亿元，公司持续深耕电动化及智能化，据Prismark预测，胜伟策吃亏大幅收窄，公司通过技改、 新建项目等体例推进产能扩张，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29.48%；